环球时讯：【能化早评】2023.03.31

原油：油价上行

(资料图)

【原油收盘】2023年5月WTI涨1.40报74.37美元/桶，涨幅近1.9%，2023年5月布伦特涨0.99报79.27美元桶，涨幅1.3%。中国原油期货SC主力2305收涨0.9元/桶，至524.4元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美国能源部长格兰霍姆称，今年美国政府以每桶70美元的目标价格补充石油储备将是“困难的”，可能需要数年才能重新填满战略石油储备。二是，EIA报告：美国至3月24日当周原油库存减少748.9万桶，原油产量减少10万桶至1220万桶/日，出口减少34.8万桶/日至458.4万桶/日，战略石油储备（SPR）库存维持在3.716亿桶不变。炼厂开工增长1.7%至90.6%，汽油库存 -290.4万桶，EIA精炼油库存 28.1万桶，整体利多油价。三是，仲裁案件确认需要伊拉克方面的同意才能从土耳其运输石油后，库尔德地区周六停止了约45万桶/日原油出口。这也可能迫使库尔德地区削减石油产量。四是，第一公民银行表示，将收购破产的硅谷银行的存款和贷款业务，从而结束了搅乱金融市场的信心危机。

燃料油：小幅反弹

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2759元/吨，贴水新加坡4月纸货10.8美元/吨，LU06报3838元/吨，升水新加坡5月纸货21.1美元/吨

【产业表现】上周，新加坡燃料油库存22578kb，减少470kb，中质馏分油库存9851kb，增加224kb。轻质馏分油库存15688kb，减少1441kb

沥青：现货延续低迷

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3668元/吨。

【现货表现】昨日中石化华南主力炼厂再次下调100元/吨，带动华南地区市场成交价格继续下探；江浙地区主力炼厂以船运发货为主，市场成交价持稳在3800元/吨；山东地区个别地炼今日沥青价格小幅调涨至3530元/吨，部分地炼价格3600-3650元/吨；河北地区近期沥青供应量上升，区内沥青价格在3570-3600元/吨；重庆地区主流成交价格4050-4080元/吨，个别货源价格低于4000元/吨。

【基本面情况】截止2023年3月24日，隆众数据显示山东沥青产量上升2.48万吨，中国沥青产量增长4.72万吨，山东沥青开工率上升4.1%，中国沥青开工率增长2.6%，山东地区炼厂库存下降2.9万吨，山东地区社会库存下降0.1万吨，中国社会库存上升1.6万吨，中国炼厂库存下跌1.2万吨。

LPG：沙特CP符合预期，PDH利润改善

【原油市场】市场焦点在原油需求端，短期油价震荡，布油上方阻力80整数关口。

【外盘丙烷】4月FEI至564美元/吨附近；FEI/MOPJ价差至-90美元/吨附近，继续处于往年同期偏低水平。运价大跌，美湾至远东运费单日跌12美元/吨至98美元/吨附近。4月CP出台：丙烷跌165美元/吨至555美元/吨,折合到岸成本约为4421元/吨左右。4月CP丙烷符合市场预期，按到岸价折算PDH利润超500元/吨，较上月大幅改善。至3月30日，国内PDH装置开工率59.07%，环比-0.45%。汇丰石化PDH装置开工之后意外停工，青岛金能、江苏斯尔邦均满负荷运行。辽宁金发、宁夏润丰有开工计划，预计下周开工率平均水平仍有上升。丙烷原料成本下滑后，PDH装置盈利改善，预期开工率的回升将持续，对丙烷价格形成支撑。

【南华观点】PDH利润改善，开工率仍有继续回升的空间；FEI估值处于往年同期低位，LPG多头继续积蓄能量。PG2305下方支撑4450附近。价差：PDH开工率的回升在持续，区间高位的PDH利润或将被压缩。做空PDH利润策略继续持有。

甲醇：累库大超预期

【盘面动态】：价格弱势，月差同步

【现货反馈】：港口基差小幅反弹，四月非伊的装船量预期提升，港口3下基差走弱至+45附近。

【库存】：内地有走弱，内地厂库小幅积累，本周港口超预期大幅累库7.63万吨至79.3万吨。

【南华观点】：昨日甲醇累库大超预期，其实到港量并不高，只是基差走弱后市场提货太差，最终导致了超预期累库。基本面看宝丰近日点火出粗醇，但负荷不高，满负荷需等待烯烃投产。本周的行情延续纠结，整体跟上周差别不大，受宏观影响绝对价格在走弱，但是煤炭在逐步开拓空间，但跌幅较慢，煤制装置回归更慢，甚至连大化都回不来了，下方暂时给不出空间，但内地需求反馈差了一些，港口有不少贸易商开始抛售远月的船货，整体4月非伊转船的预期开始提升，港口基差月差均有走弱。下游价格虽然也有走弱，但单体的跌幅仍然较缓。MTO的利润仍在扩张，4月兴兴停车无法兑现甚至还有一些南京、鲁西重启的预期。4月目前没什么累库预期，基差绝对值较高，但是远端来看格局仍然不好，贸易商心态也有一点脆弱。所以就目前的牌面来看，甲醇的可操作性比较差，因为几套大装置的恢复预期、煤炭、进口、宏观逻辑上都存在比较大的不确定性，而且彼此之间也看不到什么共振效应，因此我们目前绝对价格和月差上暂时都持观望态势。

PVC：基本面有一些好转信号

【盘面动态】：价格企稳反弹，月差波动不大。

【库存】：华东本周继续去库2000吨，厂库库存下滑1.91万吨，预售继续增加。工厂对应下游大厂完成了较多的成交，目前时间已经接近3月尾声，虽然华东库存去化困难，但是厂库去化尚可，预售也还算不错。

【南华观点】：近期价格反弹，主要由于目前看3月表需还算不错，如果春检能给出一定的体量，或许我们还是可以看到未来2月库存矛盾出现明显的缓解，且近端现实端去库正在逐步兑现，虽然现货反馈仍然不佳，但是情绪在好转，第二近段其他建材表现不错，同为竣工端的玻璃需求反馈很强，价格强势，从品种联动上也有一些带动。因此目前我们仍然持以不看大跌的观点，如果下周出现一些烧碱再度弱势的信号，可以开始考虑介入卖出下方看跌期权。

聚烯烃：正套持有，05目标7700

【价格回顾】聚烯烃期货价格略有反弹，PP05收于7659，L05收于8093

【盘面动态】高位震荡至6242月差走强

【盘面动态】夜盘走强至4151月差走弱

苯乙烯：成本端价格支撑

【盘面动态】周四夜盘苯乙烯盘面上涨，05合约收于8537。

【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货8520 / 8530（--），基差04+40；纯苯现货7250/ 7300（+50/+50），EB-BZ价差在1270。

【库存】本期苯乙烯港口库存13.50wt，较上期减少1.95wt；企业库存11.23wt，较上期减少0.28wt。

【装置变动】玉皇20wt装置24号停车；旭阳30wt装置26号投料；浙石化120wt近日即将出料

【南华观点】上周苯乙烯在油价企稳后，价格重心小幅上移后企稳，还是没有向上驱动表现，05合约价格重心还是在8300左右。目前苯乙烯价格的锚点从自身供需转到纯苯端上。自身基本面，由于后续浙石化120wt、旭阳30wt等装置的重启，包括峻辰50wt装置的投料开车，从国内供应角度来看，都会对苯乙烯供应带来不小压力，另一方面市场还担忧着进口货的冲击。对于需求而言，下游目前的开工我们判断趋向于饱和，在当前开工水平下，企业基本做到产销平衡，但是像EPS等企业还要面临高库存的压力，原因还是在于终端的提货情况不佳，那么在当前下游还有一定的利润，但是我们可以看，周内下游并不跟涨苯乙烯，后续在终端还是偏向偏弱的情况下，苯乙烯价格重心向上就会挤压下游利润，可能会导致下游停车等情况。因此从苯乙烯基本面上，还是较为偏弱的。那么另一端价格的支撑还是在于纯苯端，现在我们可以看到，苯乙烯供应回来后，供应偏过剩，利润在被挤压的情况下，价格重心还是跟随纯苯，目前纯苯的预期向好还是上面提到的两个原因，短期也没有证伪。前两日纯苯市场价7200，目前现货上涨至7250,4下上涨至7330，以加工费800-1200来考虑，目前翻盘苯乙烯价格8100-8500，在此区间可以逢低做多。当前纯苯价格再度上涨，4下上涨至7400上方，苯乙烯上线空间往上。

尿素：破位下行

【盘面动态】周四尿素盘面宽幅震荡，05合约收于2403点。

【现货反馈】3月29日，各地报价小幅下调，山东地区中小颗粒报价下调10元，目前2650-2700；河南地区中小颗粒报价下调10-20元，目前2630-2650元。

【库存】本期尿素企业库存65.2wt，较上期减少4.01wt；港口尿素库存8wt，较上期减少0.7wt

【南华观点】尿素是近几日出现了连续下跌，前期的高点价格在2550左右，05合约昨日收盘2410点。昨日尿素今天大幅下跌的原因，第一个，从k线图上看，其实是出现了一个破位下跌，前期的支撑位价格在2440左右，那么在破位下跌之后，往下的一个幅度波动还是会比较大。从基本面上来看，多空的一个博弈还是比较剧烈的，空头手里的牌在于，一方面，尿素的一个供需还是处于偏宽松的情况，第一我尿素目前的一个产量还是偏高，虽然我近期有部分装置减产，将尿素的产量从17wt每天降低到16多wt，但这个量还是一个比较高的位置，第二个，就是这个时间段是我冬储释放的时间，因为今年前期释放的还是比较慢，最近这个时间段可能会释放。第三个就是现在内外价差的倒挂导致我出口那部分的量出不去了，这部分的量也是一个增量部分。另一方面就是在估值端，尿素目前的估值还是比较高的，尿素有利润，合成氨有利润，但是在煤炭近期下跌的情况下，尿素价格重心会跟随煤炭下移。多头手里的牌就在于对下游农需这一块还是存在需求，以及高基差下做多的一个安全边际较高。后续我们还是关注现货价格走势对于短期农需情况的反映，盘面05在高基差下还是逢低做多。

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11900（25），涨幅0.21%，最高11940，最低11850。5-9价差较上一交易日大幅收窄-75（0）。

【现货反馈】国内产区全面停割，云南暂无报价，海南制全乳价格稳定，制浓乳价格上涨200，价差700。目前海南产区橡胶树长势良好，部分地区开始割胶；云南部分产区胶树有白粉病情况出现，开割将延迟10天左右，预计大面积开割在四月初至泼水节期间。泰国昨日胶水、杯胶价格均小幅上涨，近日胶水-杯胶价差偏低，产量已至全年最低位。越南产区全面停割。近期轮胎厂开工多维持相对高位状态，全钢胎开工率在七成左右，半钢胎更高一些，轮胎厂成品库存较低，整体出货放缓，轮胎多累在代理商仓库。渠道间走货转弱，终端门店走货零星，以消化库存为主。

【库存情况】截至2023年3月26日，中国天然橡胶社会库存131.2万吨，较上期增幅0.58%。本周深色胶社会总库存为76.6万吨，较上周增幅2.02%。其中青岛现货库存环比增幅2.44%；云南库存下降2.61%；越南10#增加2.62%；NR库存小计增加4.13%。中国浅色胶社会总库存为54.6万吨，较上周下降1.38%。其中老全乳胶环比下降1.14%，3L环比下降4.79%。

【南华观点】上一交易日沪胶主力价小幅上涨，月差持稳。海外产区逐渐进入停产季，全球供给逐渐收紧，国内云南产区开割有延迟迹象。但目前国内天胶仍在持续累库，下游实际需求也未出现明显改善。替换市场需求能否复苏主要关注物流货运是否恢复，而经济若能顺利复苏也将带动配套市场需求提升。近期盘面继续震荡偏强调整，建议观望。

纸浆:价格承压运行

本周主流品牌针叶浆现货含税均价6150元/吨，环比上期下降1.4%；阔叶浆现货含税均价5121.4元/吨，环比上期下降2.1%。【库存】本周纸浆主流港口样本库存量为200.9万吨，环比上涨0.6%。【下游开工】白卡纸环比-1.0%，双胶纸环比+1.1%，铜版纸环比-0.3%，生活纸环比-0.1%。

【市场概述】本周国际主流浆厂外盘下调，欧洲港口库存明显累库，供应端对纸浆市场支撑有限。期货盘面震荡下跌，再次跌破5700元/吨，且本周期纸浆主流港口累库明显，现货市场可外售货源充足，市场成交相对激烈，对纸浆市场支撑有限。下游原纸厂家近期需求延续清淡，厂家对原料市场接受能力有限，纸浆采购积极性欠佳，对纸浆市场支撑有限。

【观点】4-6月为造纸行业传统淡季，下游纸厂存降低开工负荷预期，不利于浆市有效放量，预计浆价承压运行态势持续。

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